Помощь - Поиск - Пользователи - Календарь
Полная версия этой страницы: Хеджирование опционами - помогите разобраться
Option.ru > Для инвесторов > Вопросы эксперту
Александр М.
Здравствуйте!
С опционами начал разбираться не так давно, привлекло то, что (в теории) при изменении цены БА опцион должен дорожать быстрее и терять стоимость медленнее при движении БА в противоположном направлении.
Основная задача - хеджировать фьючерсную позицию лонг опционами пут.
Однако при расчетах в Опционном калькуляторе столкнулся со следующей проблемой:

Возьмем, к примеру, абстрактный опцион Put (страйк 90 000, цена БА 100 000 - ориентируюсь на фьючерс РТС при расчетах, 30 дней до экспирации, волатильность 30%).

При этом премия опциона составит 434 пункта, Delta = -0,10, Theta = -25,60.

Мы купили 1 фьючерс и 10 опционов Put со страйком 90 000 (при этом позиция должна быть дельта-нейтральной).

Предположим, в первый день БА стоял на месте и за счет временного распада опцион Put стал стоить 409 пунктов на второй день согласно расчетам (29 дней до экспирации).

Пусть на второй день произошло движение БА на 1000 пунктов.

Тогда

а) при цене БА 101 000 опцион Put стал стоить 319 пунктов, т.е. суммарный убыток по позиции составил 1000 - (434-319)*10 = - 150 пунктов

б) при цене БА 99 000 опцион Put стал стоить 518 пунктов, по позиции вновь формируется убыток в размере (518-434)*10 - 1000 = - 160 пунктов


Вопрос в следующем - в чем тогда смысл применения опционов пут и возможно ли застраховаться от незначительного падения (200-500 пунктов, к примеру для фьючерса РТС) не в ущерб доходности?

Заранее спасибо за ответ!
Бачурин Владимир
Цитата(Александр М. @ 13.7.2015, 0:28) *
Здравствуйте!
С опционами начал разбираться не так давно, привлекло то, что (в теории) при изменении цены БА опцион должен дорожать быстрее
Заранее спасибо за ответ!


Добрый вечер!
спасибо за вопрос и обращение
опцион кстати дорожает медленнее в абсолютном выражении - это характеризуется дельтой опциона. Если дельта меньше 1, то опцион дорожает медленнее
могу после подробнее пройтись по этому пункту
Бачурин Владимир
Цитата(Александр М. @ 13.7.2015, 0:28) *
Мы купили 1 фьючерс и 10 опционов Put со страйком 90 000 (при этом позиция должна быть дельта-нейтральной).


тоже спорно почему должна быть
если вы инвестор и покупаете пусть фьюч на Газпром 1 лот, то вам 10 лотов путов не нужно вовсе!
1 пут прекрасно закрывает все риски на падении фьючерса ниже страйка

покупая 10 лотов на падении к страйку вы уже становитесь ярким медведем - ведь дельта будет сильно отрицательной. А это не есть хедж

Бачурин Владимир
Цитата(Александр М. @ 13.7.2015, 0:28) *
З

Возьмем, к примеру, абстрактный опцион Put (страйк 90 000, цена БА 100 000 - ориентируюсь на фьючерс РТС при расчетах, 30 дней до экспирации, волатильность 30%).

При этом премия опциона составит 434 пункта, Delta = -0,10, Theta = -25,60.

Мы купили 1 фьючерс и 10 опционов Put со страйком 90 000 (при этом позиция должна быть дельта-нейтральной).

Предположим, в первый день БА стоял на месте и за счет временного распада опцион Put стал стоить 409 пунктов на второй день согласно расчетам (29 дней до экспирации).

Пусть на второй день произошло движение БА на 1000 пунктов.

Тогда

а) при цене БА 101 000 опцион Put стал стоить 319 пунктов, т.е. суммарный убыток по позиции составил 1000 - (434-319)*10 = - 150 пунктов

б) при цене БА 99 000 опцион Put стал стоить 518 пунктов, по позиции вновь формируется убыток в размере (518-434)*10 - 1000 = - 160 пунктов


Вопрос в следующем - в чем тогда смысл применения опционов пут и возможно ли застраховаться от незначительного падения (200-500 пунктов, к примеру для фьючерса РТС) не в ущерб доходности?

Заранее спасибо за ответ!


вы приводите отличный методический пример- я аналогичный привожу на лекции. Слушатели сами могут рассчитать профит и лосс по портфелю.
Только скажите - почему цена опциона на второй день стала равной 319 и 518? приведите обоснование

забегая вперед и отвечая на вопрос об ущербе - скажу, что по данным параметрам у вас слишком большая отрицательная тета и видимо маленькая вега.
К тому же даже если тета и вега будут другими, такого малого движения часто не бывает достаточно, чтобы выйти в плюс

Александр М.
Владимир, добрый вечер!

Цитата
опцион кстати дорожает медленнее в абсолютном выражении - это характеризуется дельтой опциона. Если дельта меньше 1, то опцион дорожает медленнее
могу после подробнее пройтись по этому пункту


Поясните подробнее, пожалуйста

Цитата
если вы инвестор и покупаете пусть фьюч на Газпром 1 лот, то вам 10 лотов путов не нужно вовсе!
1 пут прекрасно закрывает все риски на падении фьючерса ниже страйка


Просто исходил из того, что позиция в данном случае будет дельта-нейтральной (дельта=1 по фьючерсу, дельта=10*(-0,1) по путам)

Цитата
Только скажите - почему цена опциона на второй день стала равной 319 и 518? приведите обоснование


Расчет произвел в опционном калькуляторе (волатильность оставил неизменной и равной 30%, 30 дней до экспирации, цена БА 100 000, страйк Put 90 000).
При этом премия опциона получилось равной 434 пункта, а за 29 дней до экспирации - 409 пунктов.
Затем рассчитал 2 варианта:
- при изменении цены БА до 101 000 пунктов премия опциона стала равной 319 пунктов;
- при изменении цены БА до 99 000 пунктов премия опциона стала равной 518 пунктов.

Цитата
забегая вперед и отвечая на вопрос об ущербе - скажу, что по данным параметрам у вас слишком большая отрицательная тета и видимо маленькая вега.


Возможно, стоит обратить внимание на более дальние опционы?
Ведь там тета меньше, но и ликвидность тоже.

Цитата
К тому же даже если тета и вега будут другими, такого малого движения часто не бывает достаточно, чтобы выйти в плюс


То есть незначительные колебания в 500-1000 пунктов (+/- 200 пунктов) в принципе невозможно захеджировать?
Заранее большое спасибо!


Бачурин Владимир
опцион кстати дорожает медленнее в абсолютном выражении - это характеризуется дельтой опциона. Если дельта меньше 1, то опцион дорожает медленнее
могу после подробнее пройтись по этому пункту

поясняю.
если фьючерс падает с 100 000 до 99 000, то есть на 1 000
то АТМ call (с дельтой =0,5) упадет при этом, например, с 5 000 до 4 500, то есть на 500, то есть в два раза меньше, чем фьючерс , то есть медленнее

так яснее? rolleyes.gif
Бачурин Владимир
Возможно, стоит обратить внимание на более дальние опционы?
Ведь там тета меньше,

именно так, это верная мысль

Бачурин Владимир
То есть незначительные колебания в 500-1000 пунктов (+/- 200 пунктов) в принципе невозможно захеджировать?

на незначительных колебаниях может быть что угодно, в пределах погрешности
кроме того, так не верно говорить - ведь вы захеджировали, просто хедж тоже стоит денег, поэтому в ноль захеджировать тяжело

когда квартиру заливает соседом сверху с ущербом в 200 000 руб. И ваша страховая компания выплачивает вам страховку в размере 200 000 руб. А стоимость страховки пусть составляла 10 000 руб. Как вы скажете, вы захеджировались?

Александр М.
Цитата(Бачурин Владимир @ 15.7.2015, 14:19) *
То есть незначительные колебания в 500-1000 пунктов (+/- 200 пунктов) в принципе невозможно захеджировать?

на незначительных колебаниях может быть что угодно, в пределах погрешности
кроме того, так не верно говорить - ведь вы захеджировали, просто хедж тоже стоит денег, поэтому в ноль захеджировать тяжело

когда квартиру заливает соседом сверху с ущербом в 200 000 руб. И ваша страховая компания выплачивает вам страховку в размере 200 000 руб. А стоимость страховки пусть составляла 10 000 руб. Как вы скажете, вы захеджировались?


Владимир, огромное спасибо за ответы!
Я, наверное, имел в виду несколько другое.
Понятно, что страховка (опцион) стоит определенную цену.
Но при прохождении определенного уровня (точки безубыточности) опционы не только покрывают затраты на свою стоимость и убытки от фьючерса (в данном примере), но и начинают приносить прибыль (фактически, это стренгл).
Вопрос в следующем - возможно ли вообще сдвинуть точку безубыточности в меньшую сторону с помощью опционов/комбинации опционов, чтобы, скажем, движение в 500-1000 пунктов перекрывало расходы и убытки, но при этом не сильно отражалось на доходности при движении БА в противоположном направлении?
Спасибо за ответ!
Бачурин Владимир
Цитата(Александр М. @ 15.7.2015, 16:53) *
Но при прохождении определенного уровня (точки безубыточности) опционы не только покрывают затраты на свою стоимость и убытки от фьючерса (в данном примере), но и начинают приносить прибыль (фактически, это стренгл).
Вопрос в следующем - возможно ли вообще сдвинуть точку безубыточности в меньшую сторону с помощью опционов/комбинации опционов, чтобы, скажем, движение в 500-1000 пунктов перекрывало расходы и убытки, но при этом не сильно отражалось на доходности при движении БА в противоположном направлении?
Спасибо за ответ!

да. это стренгл или стрэддл
возможно, если цена опциона дешева, то есть IV низкая

Александр М.
Цитата(Бачурин Владимир @ 16.7.2015, 22:01) *
да. это стренгл или стрэддл
возможно, если цена опциона дешева, то есть IV низкая


Владимир, большое спасибо за ответы!
Подскажите, пожалуйста, есть ли какие-либо эмпирические значения волатильности для опционов на фьючерс РТС (к примеру, волатильность = 25 - низкая, можно совершать покупку путов, волатильность = 40 - лучше воздержаться)?
Ведь данный фактор спрогнозировать сложно
Бачурин Владимир
Цитата(Александр М. @ 17.7.2015, 16:24) *
Владимир, большое спасибо за ответы!
Подскажите, пожалуйста, есть ли какие-либо эмпирические значения волатильности для опционов на фьючерс РТС (к примеру, волатильность = 25 - низкая, можно совершать покупку путов, волатильность = 40 - лучше воздержаться)?
Ведь данный фактор спрогнозировать сложно

да. Я по своему опыту сужу с 2005-го года. Также можно график индекса волатильности RVI или RTSVX открыть (данные индексы и основаны на этой опционной волатильности РТС)
так вот. Основное св-во волатильности - это возврат к своему историческому среднему на длинных периодах.
По ощущениям IV=18% - дешево. 25-32% нормально. А вот о верхней границе лучше прогнозов не делать. На истории бывало и 150-180 (2008 год). Когда казалось что выше 70-80 уже просто некуда =))



Александр М.
Владимир, огромное спасибо!
Подскажите, пожалуйста, возможно ли рассчитать волатильность в зависимости от цены БА?
К примеру, волатильность на текущий момент составляет 30%.
Предполагаем, что на следующий день фьючерс РТС сделает движение в 5 000 пунктов в любую сторону.

В таком случае, чему будет равна волатильность в следующих случаях:

а) фьючерс РТС вырос на 5 000 пунктов (волатильность должна упасть?)

б) фьючерс РТС упал на 5 000 пунктов (волатильность выросла)

или прямой корреляции между волатильностью и ценой БА нет?

Бачурин Владимир
Цитата(Александр М. @ 19.7.2015, 20:50) *
Владимир, огромное спасибо!
Подскажите, пожалуйста, возможно ли рассчитать волатильность в зависимости от цены БА?
К примеру, волатильность на текущий момент составляет 30%.
Предполагаем, что на следующий день фьючерс РТС сделает движение в 5 000 пунктов в любую сторону.

В таком случае, чему будет равна волатильность в следующих случаях:

а) фьючерс РТС вырос на 5 000 пунктов (волатильность должна упасть?)

б) фьючерс РТС упал на 5 000 пунктов (волатильность выросла)

или прямой корреляции между волатильностью и ценой БА нет?

посчитать можно только историческую вол-ть HV
вы же спрашиваете об IV, как я полагаю
а её посчитать нельзя. Все будет зависеть от спроса и предложения в опционах.
Да. на росте обычно вол-ть падает
На падении растет

Для просмотра полной версии этой страницы, пожалуйста, пройдите по ссылке.
Русская версия IP.Board © 2001-2019 IPS, Inc.